卓胜微研究报告芯卓加速产业布局,国产射频
2023/8/29 来源：不详长沙白癜风医院 http://pf.39.net/bdfyy/bdfzj/210306/8720433.html
（报告出品方/作者：兴业证券，姚康、张元默）
1、射频前端芯片领先企业，产品线布局全面
卓胜微专注射频前端与物联网芯片设计。卓胜微成立于年，于年上市，在射频领域有多年的技术积累，共拥有91项射频技术专利，是射频前端芯片领域中少数可以对标国际先进技术的领先企业。公司主要向市场提供自主研发的射频前端芯片和物联网芯片产品，射频前端芯片主要应用于智能手机等移动智能终端产品，客户覆盖三星、小米、华为等全球主要安卓手机厂商；低功耗蓝牙微控制器芯片主要应用于智能家居、可穿戴设备等电子产品。
1.1、深耕射频前端领域，前瞻战略部署芯卓
公司发展历程主要分为以下三个阶段：初入半导体行业，蓄能发展射频芯片技术。卓胜微前身是卓胜开曼，创办于年，主营数字电视和移动数字电视芯片相关产品，而后引进国内外优秀研发人员，逐渐积累射频技术。后期随着4G通信技术的发展，数字电视芯片市场逐渐萎缩。布局射频前端多样化产品线，深耕智能手机市场。随着市场对智能移动终端的需求大幅上升，卓胜微于年成立，正式向射频前端芯片领域转型，主要产品为射频分立器件。开启5G通信发展新动力，完善“研发-生产”新链条。为满足市场对移动智能终端轻薄化的需求，年卓胜微上市后推进射频前端芯片从分立器件走向集成模组化。年，公司开始布局高端滤波器和5G基站射频。年卓胜微加速推进芯卓半导体产业化项目建设，6英寸滤波器生产线进入规模量产阶段。
1.2、公司股权结构稳定，核心技术团队背景雄厚
公司股权结构稳定。卓胜微的实际控制人为公司董事长兼总经理许志翰，董事兼副总经理TANGZHUANG（唐壮）和FENGCHENHUI（冯晨晖），分别持有股份6.63%、7.67%、7.59%。三人亦为公司一致行动人，合计持有公司21.89%的股份。公司第一大股东是无锡汇智联合投资（有限合伙），为公司员工持股平台，持股11.48%，实际控制人是公司董事长许志翰，因此许志翰先生直接持有和实际控制及影响的股份表决权为18.11%。
股权激励彰显长期发展信心。年4月，公司对高级管理人员、中层管理人员、技术骨干人员等不超过名员工实施股权激励计划。本次计划授予的限制性股票数量为.万股，约占股本总额的0.%。公司通过股权激励计划，绑定了公司的核心员工，有利于公司的进一步发展。
核心技术团队背景雄厚。公司创始人为许志翰，担任公司董事长、CEO，另外两位联合创始人分别为冯晨晖和唐壮，公司核心技术人员和管理团队均毕业于海内外顶尖大学的硕士或博士学位，具备丰富的产品开发经验和技术研发能力。
1.3、短期业绩承压，需求有望逐步复苏
公司短期业绩承压，需求有望逐步复苏。-年，公司营业收入从3.85亿增至46.34亿，CAGR为64.47%；归母净利润从0.84亿增至21.35亿，CAGR为91.00%。年，受半导体行业下游智能手机市场消费需求疲软影响，公司业绩短期承压，营收为36.77亿元，同比下降20.65%；归母净利润为10.69亿元，同比下降49.93%。
公司产品从射频分立器件逐步向射频模组过渡。射频分立器件虽仍占营收较大比重，但逐年递减，年降至67.75%；-年射频模组收入占比逐年提升，年达到30.42%。IP授权服务和物联网芯片等产品占比较低，年营收占比仅为1.83%。
盈利能力保持较高水平。-年，公司毛利率稳定在50%以上，年，受竞争格局恶化及产品结构变化影响，公司毛利率52.91%，同比下降4.82pct。-年，公司净利率分别为21.82%、28.55%、28.57%、32.67%、38.36%、46.07%和29.32%，年以前净利率呈不断上升趋势，年由于推进芯卓半导体产业化建设项目，研发人员增长，导致研发费用、经营费用提升，净利率短期承压。
费用率总体下降，研发费用率提升明显。-年，公司营收规模快速扩张，整体费用率呈不断下降状态。研发方面，公司积极推进射频前端、物联网芯片领域的产品创新，持续加大研发投入，研发费用从年0.68亿元增长至年4.49亿元。同时，年以来，公司研发费用占比持续提升，年占比达到12.22%，研发费用同比增长47.66%。
2、受益于5G发展，射频前端市场空间持续扩张
2.1、射频前端市场规模持续扩张
射频前端市场规模逐步扩大，具备长期成长性。根据公司年报援引的Yole预测，年移动终端射频前端市场为亿美元，到年有望达到亿美元，CAGR达5.8%。其中发射端模组市场规模预计亿美元，接收端模组预计45亿美元，分立滤波器预计30亿美元，分立传导开关预计9亿美元，天线开关预计19亿美元，分立低噪声放大器预计12亿美元。
全球射频前端高端市场主要由美日企业主导。根据智研咨询，4G时代，年Broad
